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主题: 同股不同权“破冰”应顺势而为

  • 2019-10-22 05:18:01   【浏览】1589

资料来源:《经济日报》

中国资本市场经过近30年的发展,一些制度或技术壁垒正在逐步被打破,同股异权的改革具备了“破冰”的条件作为中国资本市场的新生事物,同股异权的新模式仍需各方进一步完善,才能在a股市场生根发芽。

日前,优科德科技有限公司的首次上市申请通过了上海证券交易所科技厅的审查,将成为中国a股市场历史上第一家股份相同但权利不同的企业,从而引发了市场的热烈讨论。

同一股不同权利通常有两种情况:一种是ab股权结构。普通股分为甲类和乙类。除投票权外,这两类股票在其他权利上相同。另一种情况是合伙人制度,即少数采用合伙人制度的科技创新企业赋予一些股东提名或任命大多数董事的权力。绝大多数在海外上市的中国公司都是拥有双重股权的互联网公司。

从目前的实践来看,同股不同权的结构不仅有利于留住创始人团队,而且有利于为企业融资带来便利,也有利于留住创始人的股权“接力棒”。它更适合高风险、高变化、资本密集型的互联网企业。总的来说,这种股权结构有利于平衡融资者和管理者的利益,并有利于在短期内解决大量资本干预和公司控制之间的矛盾。

从一些成熟资本市场的经验来看,是否接受股份相同但权利不同的企业,关系到当地交易所的发展路径、当地法律制度、竞争需求等因素。过去,a股市场上没有股份相同但权利不同的企业。一方面,这是出于维护普通投资者利益的考虑;另一方面,支持“同股异权”的环境,如科技企业数量和支持体系建设不够成熟。例如,在公司法层面,没有明确鼓励和支持采用双重所有制结构的“代理”制度。

中国资本市场经过近30年的发展,一些制度或技术壁垒正在逐步被打破,同股异权的改革具备了“破冰”的条件

从宏观角度看,作为建立科学创新委员会和试点注册制度改革的重要内容之一,有必要率先在科学创新委员会试点上市相同股权和不同股权的企业,为实体经济服务。成立科技创新委员会的初衷是坚持面向世界科技前沿,面向经济主战场,面向国家的重大需求。主要服务于符合国家发展战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。从这一方向出发,探索同股异权企业在科学创新委员会上市符合成立科学创新委员会的宗旨和通过金融服务为实体经济服务的初衷。

作为坚持科技创新板创新的重要内容之一,各方应在遵循改革大方向、与时俱进的基础上,推动同股异权企业上市,更好地服务经济社会发展,支持科技创新企业借助资本市场力量寻求更大发展。市场自然会给出双重所有制结构是否有利于提高科技创新企业的管理水平和发展效率的检验结果。

作为中国资本市场的新生事物,同股异权的新模式仍需各方进一步完善,才能在a股市场生根发芽。首先,要严格信息披露管理,巩固以信息披露监管为核心的科技创新板监管体系,严格查处恶意收购和侵犯投资者利益的行为。其次,完善法律环境和交易制度,利用配套的退市制度、大股东减持制度、企业指导和上市培训制度护送企业上市,防止个人犯罪分子在股权结构创新的“旗帜”下谋取不当私利和滥用投资者。第三,让这种新结构完全落地,但也要循序渐进,不要太快。我们应该选择加快制度市场的试点,然后谨慎地向外推广。我们应该给投资者、交易所、监管机构和其他市场主体足够的运行时间和空间来总结试点情况。此外,私募股权基金的发展应该规范化,使未上市企业不再担心恶意收购和破坏管理结构的行为,他们将真正专注于实践自己的技能。(资料来源:经济日报-中国经济网作者:周林)


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